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东吴证券,电力设备与新能源行业周报:光伏政策硬着陆 锂电旺季在即可布局


    本周电力设备新能源板块跌5.76%,弱于大盘。工控自动化跌1.45%,新能源汽车指数跌3.58%,风电跌3.9%,二次设备跌5.08%,锂电池跌5.45%,核电跌5.98%,发电设备跌6.34%,一次设备跌6.44%,光伏跌6.57%。涨幅前五为华自科技、中能电气、恒顺众昇、鲁亿通、金通灵;跌幅居五为深圳惠程、猛狮科技、台海核电、睿康股份、海得控制。
    行业层面:电动车:新能源车企将迎近190亿补贴;5月上汽自主品牌新能源突破1万;蔚来es8拟国庆前交付1万台;吉利宣布从博瑞GE起全面电气化;钴价下挫;新能源:能源局:加快光伏补贴退坡,降低补贴强度,18年暂不下发集中式电站规模,分布式电站10GW;全球最大光伏展开幕;工控&电网:5月制造业PMI51.9超预期;我国首个远海岛屿智能微电网建成;国网计划2020年建充电桩12万个;2018年第一批充电桩中标出炉。
    公司层面:长园集团:公司债券回售3.75亿元;宁德时代:发招股书,IPO中签号码共有391,039个;亿纬锂能:拟不超6亿设子公司;新宙邦:非公开发行限售股份上市流通(股本4.97%);天齐锂业:停牌,拟259亿收23.77%股份;隆基股份:募投项目结项;福能股份:港尾风电场项目建成投产;林洋能源:预中标国网项目1.48亿元;汇川技术:签募集资金四方监管协议,增资苏州汇川中心项目2.79亿;比亚迪:对子公司增资4亿元;特变电工:1.86亿受让德缆公司30.65%股份。
    投资策略:电动车5月产销环比4月走平,中高端乘用车占比继续走高,6月排产增加,三季度销售旺季在即,全球电动化加速,近期电动车板块跟随调整,实为布局良机,继续强烈推荐龙头;5月PMI51.9翘尾上升,产业升级和自动化改造驱动,工控订单大增,强烈看好工控龙头;国内光伏政策硬着陆,今年装机预计30-35GW,短期产业链承压,风电开始引入竞价,风光平价有望提前,龙头有望强者恒强。
    重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服持续景气、电动车电控布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜逐步放量、大拐点)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、华友钴业(钴龙头、锂电新材料全面布局、业绩超预期)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、低点已过)、新宙邦(电解液龙头积极扩张、半导体材料开始放量、估值低)、杉杉股份(811正极龙头、锂电材料巨头、估值低)、金风科技(风电回暖风机龙头、风电运营改善受益、估值低),建议关注:正泰电器、亿纬锂能、比亚迪、隆基股份、通威股份、林洋能源、天赐材料、阳光电源、国电南瑞、三花智控、赣锋锂业、创新股份、国轩高科、长园集团。

太平洋证券,农业周报(第11周):继续推荐肉鸡养殖板块和动物疫苗龙头公司


    一、市场回顾
    农业板块表现同步大市,林业、渔业和农产品加工上涨。1、第11周,申万农业指数下跌1.24%,上证综指下跌1.13%,深证成指下跌1.28%,农业涨跌幅与大市持平。2、二级子行业中,林业、渔业和农产品加工上涨,林业领涨。3、前10大涨幅个股集中于渔业、家禽养殖等板块,前10大跌幅个股集中于种植、农产品加工等子板块。涨幅前3名个股分别是国投中鲁、益生股份、华资实业,白羽鸡养殖个股值得关注。
    二、投资建议
    周观点:近期,地方粮食加工补贴政策落地利好种业复苏,我们对后市农业板块行情判断如下:
    1、种植及种业:玉米加工补贴政策落地利好种业复苏,建议关注龙头公司。3月16日黑龙江公布玉米深加工企业获补贴150元/吨,此前吉林已公布玉米补贴100元/吨;同日吉林公布大豆深加工企业可获补贴300元/吨。与往年相比,补贴力度虽有所减弱(2017年黑龙江玉米加工补贴为300元/吨)但基本符合市场预期。补贴落地有利于提振需求和刺激玉米和大豆价格进一步上涨。我们维持18年玉米价格中枢较上年明显上移的判断,这将带动种业景气复苏。我们预期产业复苏叠加产品升级换代,行业格局将发生深刻变化。拥有新优势品种的龙头公司有望脱颖而出。个股推荐关注苏垦农发、登海种业和隆平高科。
    2、肉鸡板块:景气向上趋势不变,3季度鸡苗价格有望大幅上涨,建议继续持有。协会数据显示,2017年12月-2018年2月,白羽肉鸡父母代雏鸡销量明显低于往年同期水平。我们判断,3季度白羽肉鸡父母代在产存栏量及商品代鸡苗销量也会明显偏低,商品代鸡苗价格有望大幅上涨。全年来看,由于2015-2017年连续3年全国祖代种鸡的更新量偏低的原因,预计2018年肉鸡产量会较上年明显下降,市场供需格局将显著改善。我们预计2018年商品代鸡苗全年均价为3元/羽,父母代鸡苗均价为30元/套。目前肉鸡养殖板块个股股价对应2018年业绩的估值位于15-18倍,仍具备配置价值。养鸡公司1季报乃至半年报业绩同比大幅好转高度确定,建议继续持有。
    3、动物保健:继续推荐龙头公司,推荐标的有生物股份、中牧股份和普莱柯。生猪规模养殖发展提速带动疫苗需求升级,口蹄疫市场苗、圆环病毒苗和伪狂犬苗等细分品种市场快速增长比较确定,竞争格局口蹄疫苗优于圆环苗和伪狂犬苗。继续推荐受益标的生物股份、中牧股份和普莱柯。
    4、生猪养殖板块:猪价企稳,全年来看不必过于悲观。猪价近两周开始企稳,到5月份预计将有反弹。全年来看,猪价中枢将较上年下沉,幅度我们认为不必太悲观。生猪养殖受环保影响还是有集中度提升龙头企业扩产的逻辑,全年未必会跑输指数。重点关注标的是牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、大北农、新希望等。各企业陆续公布1-2月销售数据,正邦科技、天邦股份、牧原股份同比增速较快,可予重点关注。
    5.水产养殖:对虾价格处历史同期最高水平,推荐关注国联水产。大宗对虾价格在180元/公斤已维持5周,与往年相比处历史最高水平,且高位持续时间最久。此次价格上涨虽有季节性因素,但主要原因还在于消费增长叠加主产区寒冷天气及病害所导致的产量下滑的影响。我们预计2018年对虾价格中枢将上移,重点推荐国联水产。

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信达证券,计算机行业:行业增速趋缓 关注高景气细分领域


    行业维持平稳增长态势,业绩增速高位回落。2017年行业上市公司总计实现营业收入5255.1亿元,同比增长9.84%,总计实现归母净利润363.7亿元,同比增长9.22%。全行业公司营收增速的中位数为16.68%,归母净利润增速的中位数为13.82%。与前几年的历史情况相比,计算机行业业绩同比增速正处在相对较低的水平。从中位数同比增速来看,2017年营收增速及归母净利润增速均同比小幅下降,但整体与前几年水平保持稳定,未出现明显下滑趋势。
    营收高增长公司占比减少,关注利润大幅下降风险。2017年行业内公司营收同比增速在0~20%和20%~50%区间比例相对2016及2015年有所上升,在50%以上区间比例明显下降,但营收同比增速为正的公司比例基本稳定,意味着更多的公司由营收高速增长(增速大于50%)向中高速增长(增速在0%到50%之间)转变。另外,归母净利润增速在-50%以下的公司占比上升明显。
    盈利能力下降,费用率小幅提升。2017年行业销售毛利率及销售净利率分别为38.98%和10.13%,分别同比下降1.34和2.4个百分点,且均处在自2014年以来的最低水平,行业盈利能力呈现下降趋势。2017年行业销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.59%、18.44%、0.15%,同比分别提升0.03、1.27、0.19个百分点,三项费用率均处在自2014年以来的最高水平,但上升幅度并不大。管理费用中,研发费用呈现快速上升趋势,且在总营业收入中的占比明显提升。
    卫星导航、安防监控、金融IT等细分领域景气度较高。从计算机板块各细分概念板块的业绩表现来看卫星导航、安防监控、金融IT这三个细分板块在营收及利润表现上均表现较好。此外,信息安全板块整体营收保持着30%左右的增长,但受部分公司业绩亏损影响归母净利润同比增速较低。
    2018Q1营收增速企稳回升。2018Q1计算机行业上市公司总计实现营业收入1078.8亿元,同比增长30.53%,总计实现归母净利润42.3亿元,同比增长21.34%。行业内公司营收增速的中位数为16.00%,归母净利润增速的中位数为13.41%。相对2017Q1虽然营收增速实现提升,但归母净利润增速有所下滑。
    2018Q1盈利能力同比下降,销售和管理费用得到管控。2018Q1销售毛利率和净利率分别为36.36%和4.67%,同比分别下降1.74和0.74个百分点,延续了2017年年报中显示出来的趋势。管理费用率和销售费用率分别为23.31%和8.98%,同比分别下降0.74和0.18个百分点,财务费用率为0.48%,同比提升0.44个百分点。行业财务费用率水平上升明显,但管理和销售费用的有效管控使得整体费用水平反而下降。
    投资建议。行业内各细分板块业绩表现差异较为显著,我们认为两类细分领域值得关注。一是始终保持较高景气程度的细分板块,营收及净利润增速维持在较高水平的,典型代表如卫星导航、安防监控、金融IT。二是在2018Q1出现了一定业绩改善迹象的,如像信息安全、智慧医疗等领域在营收维持稳健增长的基础上,在2018Q1利润的同比增长情况出现了明显改善,这其中虽然有基期基数较低的影响,但整体利润回升的趋势基本明确。在具体标的的选择上,自上而下可以关注景气细分领域的龙头公司或业绩表现最为典型的公司,如卫星导航领域的中海达、合众思壮、华测导航,安防监控领域的海康威视、苏州科达、千方科技,金融IT领域的赢时胜、高伟达、恒生电子,信息安全领域的启明星辰、美亚柏科、蓝盾股份。自下而上可以关注在2018Q1业绩增长趋势得以维持或出现改善迹象的公司,如浪潮信息、辰安科技、科大讯飞、索菱股份等。
    风险因素:商誉风险;业绩承诺到期风险;财务风险;一季度业绩占比较低风险等。

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国金证券,输配电及控制行业研究:能源局发文要求加快重点工程建设 特高压建设迎来确定性重启


    事件:多家国内媒体报道:国家能源局9月3日印发《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》,要在今明两年核准开工九项重点输变电工程,合计输电能力5700万千瓦。《通知》是为了加大基础设施领域补短板力度,发挥重点电网工程在优化投资结构、清洁能源消纳、电力精准扶贫等方面的重要作用。
    评论:《通知》重点输变电工程分析:这九大工程中,除云贵互联通道工程和闽粤联网工程外,其余七个均为特高压工程,分别为张北-雄安、南阳-荆门-长沙两大特高压交流项目;青海至河南、陕北至湖北、雅中至江西、白鹤滩至江苏、白鹤滩至浙江五大特高压直流项目。如果算上配套的5条特高压配套工程,本次《通知》共规划了12条特高压工程(其中7条为交流,5条为直流),及两条互联、联网直流短线路,合计输电容量达到5700万千瓦。
    特高压建设现状:当前,我国已建成“八交十三直”特高压线路,另外有“四交两直”特高压项目正在建设,但近两年特高压核准和招标进程有所趋缓;在柔直建设方面,我国已经建成渝鄂背靠背、舟山多端柔直等四条柔直线路。但是2017年全年我国只完成2条特高压交流项目和张北±500kv柔直项目核准,特高压建设可能面临阶段性真空局面,今年年初以来张北、蒙西-晋中、乌东德等项目陆续获批意味着建设节奏的加快,根据最新《通知》2018年将共有4条特高压直流(南网乌东德特高压柔直、陕北-武汉直流特高压、青海-河南直流特高压、雅中-江西直流特高压)和7条交流特高压项目(蒙西-晋中交流特高压、张北-雄安以及5条配套短距离交流特高压项目)核准。
    特高压建设加速的大背景分析:中电联公布2018年1-7月份电网投资2347亿元,同比下滑16.6%左右,占电网投资比超过90%的国家电网在年初的社会责任报告规划2018年电网投资额为4989亿(相对于去年规划提升7.1%,相对于去年实际投资提升2.8%),在非国网投资额不变的前提下,如果国网实际投资额等于规划额,则8-12月份电网投资额同比需要增长24%以上,在电网阶段性投资明显低于规划以及当前国家拉动基建稳增长预期大幅提升的背景下,本次能源局发文加快特高压建设的用意指向较为明显。
    特高压特别是直流相关产业链公司将有望充分受益:2017年是特高压直流核准小年,2018年是特高压交流交货小年,2018年特高压交、直流核准大年将充分保障二者在2019-2021年业绩均处于较高水准。直流换流阀和控制保护方面,国电南瑞、许继电气、四方股份占有较大优势;交流特高GIS方面,平高电气、中国西电占有绝对优势;而在特高压变压器方面特变电工、中国西电、保变电气无论交直流均有绝对优势。我们测算本次批复的12条特高压线路和2条直流线路,涉及直流和交流投资金额分别为1210亿元、620亿元,总体而言,直流相关产业链公司更为受益,且通常来讲二次设备企业如国电南瑞、许继电气无论从净利润率或者净利润弹性都要明显大于直流一次设备企业,另外我们认为本次规划的配套交流特高压项目较大程度超出预期,平高电气等龙头交流特高压企业将大幅收益。
    投资建议:
    1)2017年仅有两条特高压交流项目核准,相比之下今年5条直流长线路以及7条交流特高压项目招标意味着特高压市场将重新迎来阶段性重启,相关特高压优势公司新增订单有望快速提升,重点推荐国电南瑞、平高电气、许继电气,建议关注四方股份、中国西电、特变电工等公司。2)青海、张北等地特高压送出线路的建成,还将有效提升三北地区清洁能源电力的消纳和外送能力,从而进一步改善弃风弃光问题,相关新能源发电运营商有望间接受益。
    风险提示:
    1)直流项目(包括柔直)和特高压交流项目有较强的计划性,后期如果特高压线路核准较慢,一定程度会影响市场预期进度;2)特高压线路建设受到各种因素影响,如果整体施工遇到较大问题。

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长江证券,建材行业周报:中美贸易谈判达成共识 关注相关标的预期修复


    中美贸易谈判达成共识,关注相关标的预期修复
    本周建材板块依旧震荡格局,申万建材下跌0.05%,其中水泥上涨0.64%、玻璃上涨1.37%。1)近日生态环境保护大会召开,提出建立统一的空间规划体系和协调有序的国土开发保护格局,严守生态保护红线。预计未来对矿山的整治以及监管仍将继续加强。长期看环保高压的持续会使得部分行业进行格局重塑,如已经在发生的华东水泥;2)中美新一轮贸易谈判达成共识,双方停止互相加征关税,建议关注此前受到贸易战影响而有所调整的标的,如中国巨石等。
    关注优质成长标的,重点推荐材料革命系列:坤彩科技、再升科技。坤彩科技作为兼具全球竞争力和产业升级逻辑的隐形龙头,实现了化妆品级和汽车级产品的批量供货;再升科技为具备资源禀赋和技术优势的微纤维玻璃棉龙头,受益于面板和半导体技术突破带来的电子洁净空气市场爆发。
    水泥:淡季将近,价格涨势趋缓。本周价格上涨地区主要是江西、江苏等地,幅度10-30元。5月下旬开始,逐渐进入淡季,需求季节性减弱,价格涨势开始趋缓。库存表现看,受降雨天气影响,华东水泥库存环升1.86个pct,江浙沪皖均有上升;熟料库存环升2.08个pct。龙头企业看,安徽芜湖海螺水泥库存环升15个pct至35%、江苏淮海中联环升20个pct至40%,仍处低位。粉磨开工率环升0.48个pct,主要是前期受环保影响的安徽开工率回升。供给端看,一方面多地已有淡季停限产计划,另一方面受环保检查影响,部分产线也会受到约束。考虑到当前库存处于历史低位,预计后续华东价格回落幅度有限。
    在需求韧性、供给刚性的2018年,水泥行业独有的高度集中竞争格局将进一步提升企业价格和盈利中枢,带来业绩超预期,且在存量博弈阶段,龙头竞争优势将更加凸显,特别是具备成本优势的龙头。继续推荐海螺水泥等华东水泥股。
    玻纤:当周期复苏遇上结构升级。与传统周期行业不同,玻纤为全球贸易品,周期较长,约8年。我们判断2018年或是玻纤需求复苏的起点。同时,由于产品差异化明显,高端产品进入壁垒较高,具备技术和成本优势的龙头企业同时呈现出更强的成长性。玻纤龙头在需求复苏和结构升级共振下有望显著受益。
    不容忽视的优质成长标的。一方面下游地产集中度提升趋势明确,与之有稳定供货关系的龙头充分受益;另一方面各细分行业龙头相对优势明显,有望取得超行业增速水平,建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝、三棵树。
    风险提示:1、地产销售增速不及预期,对水泥中期需求预期形成压制;2、环保约束下的行政限产执行力度不及预期。

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天风证券,新开普(300248)智慧教育领军者 战略卡位价值凸显




    产业地位:一卡通市占率逾四成,收购提升智慧教育整体能力
    根据2018年半年报,公司校园信息化产品覆盖高校总数达千余所,市场占有率逾40%。智能一卡通系统客户粘性强,后续需求旺盛,公司50%以上的客户购买安装了公司的智能一卡通系统后,未来仍会选择公司的其他功能系统或后续产品升级。两次收购完善布局,实现从一卡通到智慧校园全产品线的进化,大幅提升整体能力。整合线上、线下资源,打造智慧校园生态,新生态下传统业务加速创新。高粘性和规模效应有望巩固公司的领先地位,实现强者恒强的竞争格局。
    行业景气:智慧校园2.0时代来临,行业发展有望提速
    2018年4月,教育部印发《教育信息化2.0行动计划》,提出要到2022年基本实现"三全两高一大"的发展目标。2.0在1.0基础之上,提质增效、融合发展、加强创新,构建一体化的"互联网+教育"大平台,利好校园一卡通领军者。随着教育信息化2.0政策落地,智慧校园2.0时代的到来,互联网+的高校信息化潮流有望引领行业新一轮快速发展。从1.0到2.0,行业发展有望提速。
    变现加速:构建"完美校园",公司战略卡位价值凸显
    近年来,公司通过收购弥补线下弱势领域短板,通过业务整合建设线上服务平台,打造基于完美校园APP的智慧校园生态。依托资源整合和产品创新,公司在多个领域实现了产品的"新形态",提升学生用户的粘性,同时为学校提供更为便捷的管理平台。根据2017年年度报告,完美校园APP已覆盖用户1000万人,较2016年实现了翻番。公司线上平台具备战略卡位价值,虚拟校园卡和完美校园APP的入口价值显着,公司有望通过线上增值服务、大数据分析、电商、普惠金融等模式完成流量变现。
    首次覆盖给予"买入"评级,目标价8.00元
    考虑行业景气度提升和公司行业地位巩固,预计2019~2020年净利润分别为1.20和1.59亿元。因费用增加影响,预计2018年净利润为0.85亿元。可比公司2019年PE估值约为32倍,考虑主业增速有望提升和战略价值凸显,我们首次覆盖给予"买入"评级,目标价8.00元,对应2019年PE估值约32倍。
    风险提示:校园一卡通等传统业务增速不及预期;完美校园推广不及预期;手机或新兴终端设备快速替代一卡通地位

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国金证券,乐惠国际(603076)2018年半年报点评:海外业务成贡献主力 精酿设备发展前景巨大


    经营分析
    海外业务成业绩贡献主力,投入获取初步回报:公司2018H1实现收入、利润双双增长,主因海外啤酒设备业务贡献及汇兑收益增加。作为全球少数具备啤酒整厂交钥匙能力的供应商,报告期内,公司加大海外布局,海外业务收入占主营收入近80%;销售费用与管理费用有所增加,同比+49.62%、+24.09%,影响扣非归母净利润。目前,国际市场的投入开始逐步进入回报期,公司产品销售至超过40个国家和地区,于2017年设立的印度、墨西哥子公司市场拓展顺利,均获数百万美元订单,订单份额已增长近80%。
    国内啤酒市场开始企稳,精酿设备迎来发展机遇:经过四年的低迷,2017年底开始我国啤酒产量逐步开始企稳,2018年1—6月,中国规模以上啤酒企业累计产量2064.2万千升,同比+1.2%(国家统计局),并开启价格普涨,有望带动下游装备市场的需求恢复性增长。此外,代表消费升级趋势的精酿啤酒正以45%的复合增速快速成长。目前,我国精酿啤酒在整体啤酒市场的渗透率不足1%,我们测算,平均每年增加1个百分点渗透率将对应超50亿元精酿啤酒设备的国内市场规模,迎来新需求蓝海。
    布局消费升级高增长赛道,募投项目确保成长能力:公司重点布局海外工业啤酒整厂工程、国内精酿啤酒市场、乳品无菌包装三大消费升级下游领域增长快速,产能瓶颈已成为制约公司规模扩张的重要因素。2017年底的募集项目将解决产能瓶颈问题,投产后将为公司带来近50%的产值提升空间,且有望通过智能制造与物流等优化实现降本增效。此外,公司正在投资打造精酿啤酒OEM共享平台,有望成为公司未来的新盈利增长点。
    盈利调整及投资建议
    我们预计公司2018-2020年有望实现营收9.77/11.91/14.50亿元,归母净利润0.99/1.20/1.46亿元,同比+46.93%/21.98%/21.33%。我们维持对公司的买入评级及40元目标价,当前股价对应23X18PE、19X19PE。
    风险提示
    国内精酿啤酒设备竞争加剧;国际进出口政策变化;汇兑损失风险;解禁风险(2018.11.13)

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