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国海证券,食品饮料行业周报:中报披露密集期 关注超预期个股


    本周行业观点:基于行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。白酒板块:市场担心经济增长放缓和消费增速下行,近期白酒再次调整。从渠道跟踪来看,白酒基本面依旧稳健,茅台和区域酒表现较好,部分名酒淡季存在价格疲软和动销放缓情况,核心是量价关系未平衡好,近期停货后价格均开始回升,飞天茅台价格持续抢眼,目前一批价在1720-1780元,普五华东一批价820-830元,湖南一批价810元,停货后一批价有所上行,经销商对中秋旺季销售预期整体偏积极。目前多数名酒估值对应2018年估值回落至20倍上下,具备配置价值,重点推荐贵州茅台、五粮液、水井坊、古井贡酒、口子窖。非白酒板块:上周乳品板块领涨,板块平均涨幅8.82%,其中伊利上涨10%,乳制品行业自2017Q2以来,受益于宏观经济稳中有升以及三四线城市需求回升,行业需求持续回暖。此外,我们建议关注食品板块中的必须消费子行业,如调味品,以及业绩确定性强,具有较好赛道和较好商业模式的公司,推荐克明面业、绝味食品、西王食品、涪陵榨菜。
    上周市场回顾:食品饮料板块指数上涨1.67%,跑输沪深300指数1.04个百分点,跑输上证综指0.34个百分点,板块日均成交额146.20亿元。从估值来看,食品饮料板块市盈率(TTM)为29.11,同期上证综指和沪深300市盈率分别为12.72和11.70。
    行业重点数据:白酒行业,8月10日,五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1099元/瓶、519元/瓶和238元/瓶;乳品行业,8月1日数据,主产区生鲜乳价格为3.37元/公斤,同比下降0.90%,环比下降0.30%;肉制品行业,2018年6月,生猪和能繁母猪存栏量分别为32,601万头和3,242万头,同比-8.13%和-9.59%,环比-1.20%和-1.31%,仔猪、生猪和猪肉价格开始逐渐下降,8月3日的最新价格分别为26.14元/千克、13.30元/千克和19.48元/千克,同比下降30.81%、4.52%和7.50%,环比变化+2.71%、+0.99%和+1.78%,8月3日猪粮比价为6.79,环比变化+1.04%;啤酒行业,2018年6月国内啤酒产量446.20万千升,同比-2.30%,从进出口来看,2018年6月份国内啤酒进口96,597千升,同比+15.07%,进口单价为1004.15美元/千升,同比+0.39%。
    行业重点推荐:贵州茅台:上半年量价齐升,二季度收入增长超预期;五粮液:产品逐步聚焦,改革红利释放;水井坊:核心单品放量,区域扩张提速;古井贡酒:规模效应下净利率提升,业绩超预期;口子窖:机制灵活,盈利能力持续提升;克明面业:股权激励提高积极性,有望推动业绩高增长;绝味食品:定位管理能力输出,发展路径清晰;好想你:规模效应显著,盈利能力不断提升;西王食品:集团债务担保彻底落地,保健品大幅受益成本下降;涪陵榨菜:传统榨菜持续增长,脆口符合健康消费趋势。

中国证券网,溢多利(300381)拟收购云南楚麻生物科技公司96%股权




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)溢多利公告,为充分发挥公司的资金优势与植物提取技术优势,公司决定收购云南楚麻生物科技有限公司96%股权,经交易双方初步协商同意,交易价格为500万元。云南楚麻生物科技有限公司主要从事大麻的种植、研究,拥有云南省工业大麻种植许可证。

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长江证券,华业资本(600240)转型持续推进 医疗业务有望腾飞


    报告要点
    收购捷尔医疗开启转型之路,看好医疗全产业链布局
    公司2015 年成功收购捷尔医疗正式开启转型之路。捷尔医疗2015 年实现净利润1.4 亿元,超过业绩承诺1.32 亿元。16-18 年捷尔医疗业绩承诺分别为2.2 亿、2.98 亿、3.67 亿元。收购捷尔医疗时,李仕林承诺在2018 年6 月18 日前完成体外医药商业业务恒韵等的注入。恒韵是重庆第三大医药分销商,2015 年药品流通业务收入大约30 亿元,注入上市公司后将显着增加公司利润。2016 年7 月,李仕林通过旗下三家医疗公司接手原二股东15.33% 股权,成为公司第二大股东,其拥有制药、医药及器械供应、技术开发与股权投资、金融租赁等多项体外优质资产,我们看好公司未来在医疗全产业链的布局。
    医疗供应链市场广阔,为公司利润提供巨大弹性
    公司医疗供应链主要是重庆地区,2015 年重庆医药流通销售额达到667 亿元,按照30%的应收账款率计算,仅重庆地区市场规模就高达200 亿元;而全国医药流通销售额是重庆的25 倍,市场空间更具想象力。公司200 亿元金融平台的搭建目前已经完成50%以上,投资项目收益将在2017 年后逐步体现。公司医疗供应链业务净利率预计在8%-10%,预计16-18 年该业务净利润能分别达到7 亿元、4.5 亿元、10 亿元,将为公司利润提供巨大弹性。
    地产业务为转型保驾护航,公司股价有足够支撑
    公司现有地产项目主要集中于北京、深圳、大连和长春等区域,预估总货值约110 亿元,地产业务预计在2018 年结算完毕。2016 年可收回现金约24 亿。地产业务为公司转型提供了稳定的现金流。目前公司市值扣除账上现金加地产出售可以回笼的现金不到100 亿,捷尔医疗17-18 年承诺3 亿、3.7 亿元的利润,股价支撑明显。公司两次员工持股价格处于目前股价附近,李仕林16 年上半年接原二股东15.33%的股权的价格也处于目前股价附近,也证明公司股价有足够支撑。
    首次覆盖,给予"买入"评级
    我们预计公司16-18 年实现净利润15.37、14.04、21.86 亿元,同比增长74.1%、-8.7%、55.8%;对应EPS 为1.08、0.99、1.54 元,对应PE 为10X、11X、7X。首次覆盖,给予"买入"评级

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证券日报,东阿阿胶(000423)渠道库存积压去年最高预亏4.6亿元 总裁秦玉峰到龄退休 接棒者更重消费者运营




  1月19日下午,东阿阿胶发布《2019年度业绩预告》显示,东阿阿胶2019年净利预计亏损3.34亿元至4.59亿元,原因除延续了公司2019年半年报的说法,即“渠道库存积压”的缘故,还特别提到,受到整体宏观环境及市场对价值回归预期逐渐降低等因素的影响。
  而多年来始终倡导“价值回归”的公司总裁秦玉峰,也于1月19日下午正式公告“到龄退休”,接任者为公司副总裁高登锋。公司方面对《证券日报》记者介绍,高登锋是东阿阿胶创新求变过程中有互联网营销实践的年轻一代管理层的代表和领军人物。在东阿阿胶业绩持续陷入低谷的时期,高登锋的接任能否在未来挽回公司业绩颓势,也成为外界关注的焦点。
  去年业绩预亏
  将加大渠道清库存力度
  2019年7月份,东阿阿胶发布半年业绩预报,由于预估上半年净利润同比下降75%至79%,不仅降幅巨大,且为一直倡导“价值回归”并不断提价的东阿阿胶,近十二年来的首次业绩下滑,一度引发市场的广泛关注。在2019年8月22日公司正式发布的半年报中,公司上半年的业绩下滑幅度明确为77.62%,10月30日,公司公布的三季报中,公司前三季度业绩下滑的幅度进一步扩大到82.95%。
  而根据公司1月19日公告的《2019年度业绩预告》,东阿阿胶2019年净利润预计亏损3.34亿元至4.59亿元,业绩下滑幅度则扩大到116%—122%。
  对于业绩亏损的原因,东阿阿胶表示,近年来,受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响,公司渠道库存出现持续积压。“为避免企业长期良性健康受到不利影响,2019年公司主要侧重于清理渠道库存,主动严格控制发货、全面压缩渠道库存数量,尤其在下半年进一步加大了渠道库存的清理力度,因而对经营业绩影响有所加大。”
  在去年披露2019年中报后,市场已公认东阿阿胶进入了渠道清库存阶段的业绩盘整期。业内人士分析称,从过往案例来看,企业渠道清库存的力度越大,相应造成的业绩影响程度也会越大,此次东阿阿胶年度业绩预告的披露也可以验证东阿阿胶所表示的“下半年进一步加大了渠道库存的清理力度”。
  渠道清库存工作往往不是短期内能完成,盘整期的东阿阿胶也在同步开展战略性调整举措。
  东阿阿胶在业绩预告中表示,目前公司在围绕品牌积累和消费者开创配置资源,通过营销数字化转型,实现消费者运营,着眼于盘整期后的长期良性健康发展。具体来看,将优化调整发展战略,加强临床和学术推广,梳理丰富产品体系;着力推进营销模式变革,由聚焦阿胶产业向滋补行业转变;通过商业模式的转型,加快适应数字环境的组织能力变革,推动公司良性健康发展。
  总裁秦玉峰到龄退休
  继任者高登锋更重消费者运营
  在对去年业绩进行预测的同时,1月19日下午,东阿阿胶还发布公告称,由于到龄退休的原因,一直倡导“价值回归”的公司总裁秦玉峰将辞去公司总裁、公司法定代表人等职务,辞职后,不再担任公司任何职务。
  《证券日报》记者了解到,秦玉峰于2006年出任东阿阿胶总经理(总裁),彼时,东阿阿胶面临着原料驴皮资源短缺、战略不清、业务多元、资源分散、增长乏力等一系列问题,阿胶产品也走向了老龄化和低端化,整个品类都被边缘化。
  秦玉峰上任后,即为东阿阿胶选择了聚焦阿胶主业的战略定位,剥离了其他副业,同时启动了“阿胶的文化营销和价值回归工程”等,在过去十四年里,东阿阿胶主业逐渐清晰,连续十几年净利润保持正增长,且年复合增长率在20%以上,成为行业内的龙头企业。
  数据显示,到2018年年底,东阿阿胶累计实现净利润137.6亿元,现金分红47.06亿元;总资产从12.5亿元增长到138.7亿元,增长10.1倍;营业收入从9.4亿元增长到73.4亿元,增长6.8倍;净利润从1.1亿元增长到20.85亿元,增长18倍;公司市值由2005年的22亿元增长到231亿元,增长9.5倍。
  只是2019年以来,市场对“价值回归”的预期逐渐降低,加上由于多年来阿胶市场的快速却并不规范的发展带来的恶劣无序竞争环境,以及公司本身存在的库存积压的问题,公司业绩不仅出现首降,且有下滑幅度越来越大的趋势。
  此时,秦玉峰由于到了法定退休年龄辞去了所有职务,继任者能否带领东阿阿胶走出目前业绩下滑的境地,备受关注。
  根据公司1月19日同时发布的公告,接任东阿阿胶总裁职务的是2018年8月起至今担任公司副总裁的高登锋。公开资料显示,1973年出生的高登锋自1995年就开始在东阿阿胶工作,从销售代表开始,高登锋曾任市场部经理/总监、高端产品事业部总监、人力资源部总监等职务。
  公司方面对《证券日报》记者介绍,高登锋是东阿阿胶创新求变过程中有互联网营销实践的年轻一代管理层的代表和领军人物,“在过往岗位上,他领导了一系列数字化营销转型,开辟了新的营销和发展道路。”公司方面表示。

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全景网,国立科技(300716):已研发用于口罩熔喷布的聚丙烯原材料 尚未量产




  全景网3月5日讯  国立科技(300716)周四在全景网互动平台表示,环保改性高分子新材料及制品系公司主营业务,公司目前已研发用于口罩熔喷布的聚丙烯原材料,不过尚未量产,请广大投资者理性投资,注意投资风险。

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安信证券,乾景园林(603778)2016年年报及2017年一季报点评:收入利润同比微跌 订单充足业绩有望高增


    事项:公司发布2016 年年度报告,实现营业收入5.31 亿元,同比下降12.57%,实现归属上市公司股东净利润0.8 亿元,同比下降14.09%;实现EPS0.4 元/股,同比下降74.36%,拟每10 股派发现金红利0.78 元(含税),拟每10 股转增15 股。
    公司发布2017 年一季度报告,实现营业收入0.64 亿元,同比下降12.4%;实现归属上市公司股东净利润0.07 亿元,同比下降43.61%;实现EPS 0.04元/股,同比下降75%。
    收入利润同比微跌,净利率水平较好:公司2016 年实现营业收入、归属上市公司股东净利润同比下降12.57%、14.09%;2017 年Q1,公司营收、净利润分别同比下降12.4%、43.61%。2016 年公司营收增速下滑主要原因为公司地产景观业务位于房地产产业链下游,受宏观房地产市场去库存影响,营业收入下滑8.2%;同时,公司市政绿化业务由于前期立项程序复杂,项目落地周期较长,且公司运作PPP 项目时间较短,运作流程较慢,公司市政绿化板块营收同比下滑18.08%。2016 年公司毛利率同比减少0.47%,其中园林工程毛利率同比减少0.73%,与上期相比基本持平;但园林设计毛利率同比减少9.25%,主要是公司将部分非本专业的设计业务分包给其他设计公司导致。2016 年度公司净利润率为15.07%,行业平均水平仅为约13%,公司高出行业平均水平2.07 个百分点,整体成本管控能力较强。
    已完工未结算金额大幅增长,存量业务保障业绩增长:公司2016 年度存货期末金额为7.44 亿元,均为已完工未结算项目余额;该项金额较2015年大幅增长3.96 亿元,增幅达到113.88%。公司2016 年度已完工未结算余额大幅增长主要原因是公司本年度新发展了地产园林业务合作商--南京新浩宁地产,该公司要求在工程项目完工后才能竣工结算,进度付款时不进行结算,导致未结算工程款大幅增长;同时公司部分市政景观大型项目结算时间较长,导致2016 年度存货大幅增加,预计相关工程项目未来将陆续进入结算程序,带来公司业绩放量。另外,由于公司近期新签订单增多,保证金支付增加等原因,公司2016 年度经营活动现金流量净额仅为7.28 万元,较上年同比减少99.60%;公司本期预付款项同比增长162.85%,主要原因为新项目开工预付款增加;预收款项同比增长58.19%,主要来源为预收工程款。我们认为公司未来存量业务落地、结转将带来公司业绩增长。
    订单充足扬帆起航,大型项目加速落地:据2016 年公告披露数据,我们加总2016 年公司新签订单至少为20.76 亿元;截止目前,公司2017年度新签订单金额为2.21 亿元,上年同期并无重大工程订单公布,公司2017 年拿单速度进一步加快。公司目前在手订单中有永修县马口生态园林式公墓建设项目等大型项目,是公司首次承接生态公墓建设工程,该项目合同金额达到7 亿元,为公司2016 年营业收入的1.32 倍,大型项目经验积累将提升公司业务开拓竞争实力。
    大力拓展PPP 项目+多元化经营战略,业绩增长可期:公司2016 年度深度研究 PPP 项目融资、设计施工、资产证券化、运营服务等方面的运作模式,叠加近年承接2 项PPP 项目积累了项目经验,2017 年公司拟紧抓国家目前加速推广PPP 的机遇,大力拓展PPP 项目。在市政综合项目、景观水处理项目等方面加强布局,进一步加速项目落地。在加速布局PPP 项目的同时,公司拟积极开拓新业务领域,开展多元化经营,重点发展国内、外可再生资源开发;生态园林的建设与运营;文化旅游项目开发管理及股权投资等业务板块,在主业稳健发展的同时,大力发展多元化经营模式。我们认为公司2017 年大力拓展PPP项目、开展多元化经营战略清晰,且已有长期经验沉淀,未来或将为公司业绩增长带来新的看点。另外,公司2017 年3 月公告称控股股东拟于6 个月之内增持公司总股本1%-3%,目前已完成增持0.55%,凸显控股股东对于公司未来发展的强烈信心。
    投资建议:维持公司"增持-A"评级,6 个月目标价29.4 元。受益于国内园林绿化市场需求快速膨胀,公司2016 年新签订单累计额达20.76亿元,截止目前2017 年新签订单2.21 亿元,呈进一步加速态势;2016年公司拟以资本公积金向全体股东每10 股转增15 股,彰显公司管理层对于未来发展的良好预期。我们看好公司市值小、订单放量加速未来成长,预计公司2017-2019 年营业收入增速分别为95.0%、38.0%、28.0%,同期净利润同比增长108.5%、33.4%、29.5%,暂时维持公司"增持-A"评级,6 个月目标价29.4 元,对应2017 动态PE 35 倍。
    风险提示:市政园林工程推进不及预期风险、PPP 项目落地不及预期风险等。

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证券日报,计算机、通信和其他电子设备制造业 6只龙头股吸金近28亿元


    国家统计局日前发布数据显示,2018年1月份-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%。分行业看,计算机、通信和其他电子设备制造业同比涨幅居首,达到12.4%。
    《证券日报》市场研究中心根据同花顺数据统计发现,2018年1月份至6月份,计算机、通信和其他电子设备制造业内共有336只成份股,在可交易的335只个股中,共有52只个股期间实现上涨,其中,除七一二、天地数码2只今年以来上市的次新股股价翻番外,超频三(142.73%)、天邑股份(109.62%)2只个股期间股价表现也十分抢眼,期间累计涨幅均达到100%以上。另外,盈趣科技、淳中科技、晓程科技、友讯达、沃格光电、新北洋等个股期间累计涨幅也均在50%以上,尽显强势。
    资金流向方面,场内大单资金对板块的集中关注或成为近期板块走势向好的有力支撑,其中,工业富联期间累计大单资金净流入居首,达到179482.48万元,协鑫集成(28374.67万元)、锦富技术(23187.33万元)、彩虹股份(17920.75万元)、同方股份(14133.39万元)、天地数码(10877.75万元)等5只个股期间均受到1亿元以上大单资金青睐,上述6只个股合计吸金27.40亿元,此外,四创电子、中威电子、中来股份、银河电子、三利谱、*ST厦华、锐科激光、顺络电子等8只个股期间也均受到1000万元以上大单资金追捧。
    机构评级方面,近30日内,有109只个股获机构给予“买入”或“增持”等看好评级,其中,烽火通信机构看好评级家数为9家,备受青睐,亿联网络(8家)、三环集团(8家)、浪潮信息(7家)、TCL集团(6家)、扬杰科技(6家)、锐科激光(6家)等6只个股也均受到5家以上机构扎堆看好。
    对于烽火通信,长江证券表示,预计公司2018年-2020年净利润分别达到9.81亿元、12.28亿元、15.92亿元。公司当前股价对应2018年估值约22倍,低于公司上市以来历史估值中枢44倍,处于历史底部位置。随着5G商用大周期开启,公司业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”,维持“买入”评级。

申万宏源集团,2018年6月钢铁行业数据点评:制造业投资保持强劲 七月盈利继续扩大


    事件:2018年1-6月份我国生铁、粗钢和钢材产量分别为37280万吨、45116万吨和53085万吨,同比分别增长0.5%、增长6.0%和增长6.0%。其中6月单月生铁、粗钢、钢材产量分别为6588万吨、8020万吨和9551万吨,同比分别增长3.8%,增长7.5%和增长7.2%。2018年6月全国日均生铁、粗钢和钢材产量分别为219.60万吨、267.33万吨和313.37万吨,环比分别增加1.77%、2.15%和1.67%。
    长流程废钢使用量增加带来产量提升。高炉方面,6月全国高炉平均产能利用率79.90%,较5月高1.19个百分点。6月铁钢比0.821,较五月小幅下降。我们估算6月废钢使用量1993.4万吨,环比提高约1.4万吨,估算6月日均废钢消耗量环比提高3.3%。6月上海重废不含税均价2007元/吨,环比下降19.67元/吨,唐山重废不含税均价2234元/吨,环比提高25.36元/吨,表明废钢主要受长流程钢厂的需求拉动。 Mysteel的6月短流程螺纹钢产能利用率环比略有下降,也同样佐证增产主要来自长流程钢厂。考虑原材料价格前推30天,6月平均吨毛利环比5月提高近100元。盈利扩大的情况下,钢厂增产是理所当然的,因此6月的产量并不意外。
    需求端地产和基建投资回落。如果假设1-6月土地购置费同比增速70%,那么1-6月扣除土地购置之后的房地产开发投资增速仅有-3.86%,而前值1-5月是-2.73%。考虑到固定资产投资价格指数中的建筑安装工程价格指数由一季度的108.40,回落到二季度的106.90,地产实际投资增速下滑仍然超过10%,并且上半年下滑幅度较一季度还扩大了1.6个百分点。基建投资(不含电力)6月单月投资增速2.11%,较5月单月增速下滑不多,但考虑价格因素之后,上半年增速较一季度下滑约4.2%,表明二季度增速下滑明显,上半年基建实际需求增量很有限。上半年建筑安装工程固定资产投资增速近3.0%,扣除价格因素后实际投资增长-3.9%,表明建筑用钢需求不容乐观。需求的亮点来自于制造业投资,6月单月同比增长11.34%,较5月增速上升5.17%,继续保持强劲复苏态势。其中,固定资产投资增幅超过10%的行业有金属制品业,专用设备制造业,计算机、通信和其他电子设备制造业,另外汽车和电气机械器材行业的固定资产投资也不错,均达到了8.5%。今年板材盈利大幅提高,正是制造业投资强劲的结果。
    往后看,我们仍然认为3季度是全年盈利最好的时期。7月以来,现货盈利在持续扩大,主要原因是环保限产导致高炉产量受限,铁矿石和焦炭需求减弱,导致原料,尤其是焦炭价格跌幅较大,唐山二级冶金焦月初到现在跌幅约250元/吨,曹妃甸港PB粉下跌8元/吨,而同期螺纹钢价格小幅上涨,因此7月以来螺纹钢现货吨毛利已经提高了143元/吨。我们认为三季度钢厂仍会受环保限产压制,产量提升空间有限,并且压制原材料价格。对于需求端我们也并不太担心,虽然固定资产投资增速在下行,但考虑价格因素后,上半年累计实际投资增速仅比一季度下滑0.5%,需求的韧性仍然较强,并有小幅的同比正增长。同时由于下半年的需求会向三季度集中,我们预计实际投资增速与二季度相比并不会弱很多,这个趋势比去年三季度反而要好很多。因此,总体来说,我们认为三季度库存仍会维持低位,需求韧性持续,盈利扩大,阶段性的补库需求可能拉动钢价创年内新高。
    投资策略:三季度有望供需错配,积极买入优质钢铁龙头。库存仍在低位,需求韧性持续超预期,3季度有望出现供需错配,驱动钢价上涨,中报预喜下板块估值将迎来修复良机。推荐拥有预期差和业绩弹性巨大的安阳钢铁,受益于制造业需求复苏的低估值弹性板材龙头华菱钢铁、新钢股份、南钢股份,受益于粤港澳大湾区建设的区域建材龙头韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光,拥有持续内生盈利成长性的龙头宝钢股份。

申万宏源,基础化工2017年报前瞻:油价中枢上移叠加环保限产带动化工品涨价 行业利润同比大幅增长


    国际油价持续上涨,2017年Brent现货均价同比上涨24%,4Q17单季度同比环比分别上涨17.7%、24.2%。大多数化工品在环保高压,供给侧改革和原料涨价的推动下上涨,预计2017年基础化工行业整体净利润同比大幅增长。根据我们跟踪的48家主流基础化工公司2017年加权平均EPS预计为0.67元,同比大涨103%。4Q17年单季度加权平均EPS预计为0.17元,同比大涨125%,环比下滑8%。年报净利润预计同比增幅较大的子行业主要为煤化工、有机硅、农药、炭黑、MDI、PTA-涤纶、MDI、甜味剂、维生素等;下滑幅度较大的子行业主要是硬泡聚醚、食盐、电子化学品、轮胎等。
    能源价格的上行推升煤化工盈利空间,2018Q1预计将继续向好。在天然气价格大涨、原油价格中枢上行的背景下,煤化工的盈利空间将不断扩大。同时我们认为本轮化工景气周期仍将持续较长时间。预计2017年鲁西化工EPS1.32元(17年全年yoy+665%,17Q4单季度QoQ+66%,YoY+1079%,下同),华鲁恒升EPS0.74元(yoy+37%,QoQ+16%,YoY+52%)。
    PX-PTA-涤纶产业链盈利继续复苏,受益于油价反弹,预计18年景气仍有望持续向上。
    PTA行业高速扩张将步入尾声,四季度PTA行业平均加工费一直维持在800-900元/吨之间,预计2018年PTA行业有效开工率接近90%,PTA加工费有望从2017年均价650元/吨上移至2018年850元/吨。预计2017年恒逸石化EPS1.12元(yoy+122%,QoQ-1%,YoY+51%),桐昆股份1.38元(yoy+59%,QoQ+23%,YoY+13%)。荣盛石化EPS0.55元(yoy+9%,QoQ+20%,YoY-21%)。
    龙头引领扩张潮,产业链一体化带来roe中枢提升,农药优质个股正快速跨上一个新台阶环保监管带来整个农药板块的价格中枢逐步上移,伴随的是企业盈利中枢的逐步上移。同时行业未来的扩产仍将集中于环保、管理能力经受考验的上市公司企业,强者将更强。预计新安股份17年EPS0.75元(yoy+584%,QoQ+1345%,YoY+231%)、江山股份EPS0.79元(yoy+348%,QoQ+611%,YoY+233%)、辉丰股份EPS0.29元(yoy+151%,QoQ+15%,YoY+219%)、广信股份EPS0.78元(yoy+100%,QoQ-40%,YoY+114%)、海利尔EPS2.21元(yoy+81%,QoQ+74%,YoY+833%)。
    长青股份EPS0.64元(yoy+42%,QoQ+55%,YoY+141%),扬农化工EPS1.97元(yoy+39%,QoQ+32%,YoY+41%)。
    受BASF柠檬醛、VA、VE停产影响,VA、VE价格大幅上涨,行业利润将再创历史新高,并有望持续超预期。BASF柠檬醛装置失火导致VA、VE被迫停产,安迪苏VA被迫大减产30-40%,全球VA供给进一步收缩,市场缺口短时间难以填补,预计将持续到二季度,欧洲VA、VE价格连续跳涨,欧洲VA价格上涨至360-410欧元/kg;国内VA价格1200-1500元/公斤。预计新和成17年EPS1.41元(yoy+48%,QoQ+100%,YoY+105%)。
    环保高压、库存低位、旺季临近,看好染料价格后续持续上涨。随着17年11月底以来染料价格持续上涨,并且实际成交价同步提高,证明本轮染料淡季提价被认可。随着春季旺季临近叠加经销商及印染厂补库存需求,看好后续价格持续上涨。预计染料企业1Q18业绩高增长即将兑现。预计闰土股份17年EPS1.22元(yoy+42%,QoQ+24%,YoY+34%)。
    投资建议:维持行业看好评级。油价中枢上移,通胀升温,“精准扶贫”带来的基建预期升温,坚定看好跟基建及地产相关的周期,建议重点关注PVC(中泰化学、新疆天业、三友化工),同时建议关注另一产业链煤制乙二醇(华鲁恒升、阳煤化工、新疆天业)。此外,持续看好偏下游的子行业旺季持续的农药、维生素、聚酯、染料、轮胎等。持续推荐万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、扬农化工、新和成、闰土股份、浙江龙盛、金禾实业、藏格控股、飞凯材料、玲珑轮胎、赛轮金宇。
    周期类:1)继续推荐恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份,市场关注民营炼化主题,中期来看我们看好未来3年PTA加工费的上行,PTA新增产能利空出尽,需求维持稳定增长,18年有望迎来历史拐点。2)周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,叠加春季旺季,持续推荐扬农化工、广信股份、长青股份、辉丰股份。3)下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐玲珑轮胎、赛轮金宇。
    4)此外涨价小品种建议关注维生素A和E,BASF柠檬醛装置失火导致VA、VE被迫停产,安迪苏受此影响VA被迫大幅降负荷,欧洲VA、VE价格连续跳涨,业绩即将进入兑现期,继续推荐新和成、浙江医药、金达威。5)染料龙头企业12月初分散染料上调报价至3.5万/吨,月底报价再次上调至4万/吨,2月1日再次提价至4.5万/吨,活性染料价格由2.5万/吨上涨至3万/吨,目前经销商及下游染厂库存低位,小企业因环保生产受限,后续成交价将持续走高,推荐闰土股份、浙江龙盛。6)食品添加剂领域推荐金禾实业,竞争对手频繁停产,公司竞争力进一步提升,基础化工品价格普涨,业绩有望持续超预期,此外投资22.5亿建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。7)复合肥处于底部,基础能源上涨带动的原料及粮价的上涨,最终将传导至复合肥的涨价,龙头企业业绩拐点已现,建议关注金正大、新洋丰、史丹利。
    优质成长:1)2017年12月新能源汽车产销量分别完成14.9万辆和16.3万辆,同比分别增长68.5%和56.8%,全年累计产销量分别完成79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。目前补贴政策尚不明朗,市场情绪波动较大,但我们对新能源锂电板块仍长期看好。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份,三元正极龙头当升科技、道氏技术,电解液龙头天赐材料、新宙邦。2)长期关注芯片国产化和面板国产化,建议底部重点关注有业绩的电子化学品,飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳。3)改性塑料领域推荐关注国恩股份、金发科技,国恩股份主业维持快速增长,人造草坪、复合材料打开成长空间,今年两年业绩至少50%以上高增长;金发科技受原材料价格影响逐渐消化,毛利率恢复正常水平,新材料业务发展加速,18年业绩有望明显改善。

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