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     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
     所以才寻找到现在这家更大,佣金超低的券商渠道分享给大家,帮大家省钱,毕竟赚钱不易,省出来的是自己的。

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避险行情下建议关注龙头公司


    投资机会推荐:核心观点:避险行情下建议关注龙头公司。上周受大盘震荡下行趋势的影响,休闲服务行业受挫,申万休闲服务指数和各个细分子板块均出现不同幅度的下跌,近期由于大势承压,个股跌幅较大,全行业仅有三只股票收涨,长白山、大东海A等个股跌幅较大。接下来7、8月份,行业基本面上受暑期游利好推动的影响,仍然存在投资机会,从预订情况来看,今年暑期除日本、东南亚等热门目的地预订火热外,受签证办理时间影响,目前欧洲、美国、澳新、非洲等出境长线目的地预订人气持续攀升,我们建议关注出境游市场批发龙头众信旅游(002707.SZ);同时暑期假日亲子游市场也相对火热,建议关注周边游优质标的中青旅(600138.SH)和宋城演艺(300144.SZ)。此外维持上周观点,建议关注免税增长强劲的中国国旅(601888.SH)和酒店板块龙头锦江股份(600754.SH)。
    上周行业重要新闻回顾:随着暑假的日益临近,国内游客的出游热情再次被点燃,暑期出境游预订不断升温;飞猪称端午亲子游持续升温,主题乐园面临挤爆;巴黎大区“贪心”,多举措欢迎中国游客到访,2017年,全世界共有8900万游客到访法国,其中中国游客约为200万,增长了19%;长隆集团成立30年后欲跳出广东,拟布局海南;马蜂窝旅游网发布《俄罗斯世界杯旅游趋势报告》,报告显示,6月俄罗斯旅游“世界杯”关键词热度环比增长206%,因世界杯的带动俄罗斯旅游热度整体上涨41%。
    上周公司重要新闻公告回顾:华天酒店发布关于拟转让益阳华天置业有限公司股权的提示性公告;众信旅游发布发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案);中国国旅发布关于2017年年度权益分派实施公告;西安旅游发布对外投资公告。
    行情和估值动态追踪:上周申万休闲服务指数收于6071.12,收跌2.37%,成交额137.93亿元,较前一周持平。细分板块均收跌,旅游综合(-2.00%)>酒店(-2.11%)>景点(-3.621%)>餐饮(-4.63%)。GL休闲服务行业(32只)目前动态平均估值水平为38.87倍市盈率,A股相对溢价较前一周下降。
    风险提示:突发事件带来的旅游限制的风险;宏观经济下行的风险;个股项目推进不达预期的风险。
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9月证券行业9月投资策略:行业业绩承压 龙头券商alpha属性显现


    8月市场低位震荡,券商8月业绩同比环比均下跌
    8月单月净利润同比下跌67.8%,环比下跌73.6%,主要受投行业务规模收缩和股市调整影响。根据目前已披露的26家可比上市券商8月经营数据,共实现营业收入75.9亿元,环比下跌52.5%,同比下跌43.1%;实现净利润17.3亿元,环比下跌73.6%,同比下跌67.8%。26家券商业绩均环比下跌。
    业绩分化,大券商表现更优。8月单月营业收入居前的上市券商包括:中信证券(11.2亿元)、国泰君安(7.3亿元)、申万宏源(6.9亿元),对应环比变动分别为-44%、-62%、-65%;8月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(2.9亿元)、招商证券(2.9亿元)、申万宏源(2.7亿元),对应环比变动分别为-63%、-43%、-80%。以1-8月累计可比净利润数据来看,行业同比下跌20%,申万宏源(+42%)、中信证券(+8%)业绩同比增速大幅领先。
    市场调整,投行、自营业务承压
    日均交易额环比下降,IPO和再融资规模收缩,债券承销规模环比增长。(1)经纪业务方面,8月日均股基成交金额为3235亿元,环比下降17%,同比下降41%;(2)投行业务方面,IPO和再融资规模环比下降,债券承销规模环比改善。8月IPO数量为6家,实际募资规模为48亿元,环比下降9%,同比下降72%。8月再融资规模为912亿元,环比下降43%,同比增长7%。债券承销规模为4657亿元,环比增长13%,同比下降10%;公司债及企业债承销规模为1825亿元,环比增长22%,同比下降19%。
    股市调整幅度较大,债市环比走弱,两融余额继续下滑。(1)自营业务方面,8月股市有较大幅度调整,债市环比走弱,自营业务承压。上证综指下跌5.25%,上月上涨1.02%;沪深300下跌5.21%,上月上涨0.19%;创业板下跌8.07%,上月下跌2.83%;中债总全价指数下跌0.58%,上月上涨0.78%;(2)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看,8月两融平均余额8719亿元,环比下降3.1%,最新两融余额(9月5日)为8567亿元。
    1-8月行业业绩承压,龙头券商净利润逆势增长
    经纪业务方面,1-8月日均股基成交金额为4480亿元,同比下降8.3%;投行业务方面,股权承销业务承压,债券承销回暖。1-8月IPO数量总计76家,累计实际募资规模为1023亿元,同比下降35%;累计再融资规模为6178亿元,同比下降23%。1-8月累计债券承销规模为27914亿元,同比增长9%;公司债及企业债承销规模为9959亿元,同比增长4%。根据1-8月月度经营数据,上市券商营业收入同比下滑12%,净利润同比下滑20%;,中信证券净利润同比增长8%,alpha属性显现。
    上市券商披露2018年中报,头部化趋势明朗化
    根据上市券商披露的2018年中报,券商整体业绩承压,主要受投行、自营业务拖累,此外,新准则下资产减值损失计提大幅增加对业绩造成负面影响。行业业绩整体承压,但头部券商业绩亮点较多,信用业务风险可控、衍生品业务对冲投资波动、自营弹性加大、主动管理业务收入提升,头部化趋势明显化。
    投资建议
    随着同质化通道类业务占比的进一步下滑,国内券商因战略方向以及竞争优势的不同,或在财富管理、跨境及海外业务、基于资产负债负债表的资本中介服务业务等方向呈现差异化发展趋势,行业格局加速分化。龙头券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上均具有相对优势,更能把握业务机遇,看好龙头券商业绩边际改善;此外,未来或有更多中小券商走出特色化发展道路。估值上,目前券商板块PB估值为1.2倍,处于历史低位,具有较高安全边际。
    我们重点推荐两类券商:(1)资本实力充足、综合业务能力行业领先、业务国际化布局的大型券商,推荐中信证券(资本实力稳居行业第一、衍生品业务市场份额遥遥领先、国际业务持续发力、机构业务布局优势明显)、华泰证券(经纪业务成本优势显现、财富管理转型加速推进、定增补充资本金);(2)错位竞争、发展模式难以复制的特色化券商,推荐东方财富(典型的轻资产模式,从垂直财经网站平台转型到互联网券商领域,成长性强)、东方证券(主动投资能力行业领先)。
    风险提示
    市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。融资融券手续费万1

石化行业周报:8月我国原油和天然气消费同比分别增9%和21%


    行情回顾:9月28当周申万化工指数涨跌0.37%,跑输沪深300指数(0.83%)-0.47pct。石油开采和化工33个子行业17个上涨16个下跌。磷化工及磷酸盐(+6.12%)、其他纤维(+3.72%)、农药(+3.69%)、石油开采Ⅲ(+3.3%)、氮肥(+3.26%)领涨;改性塑料(-2.75%)、钾肥(-2.19%)、聚氨酯(-2.06%)、涂料油漆油墨制造(-1.97%)、其他化学原料(-1.39%)领跌。
    原油市场:10月5号当周Brent原油期货收盘价为84.16美元/桶,周环比涨跌+1.74%;WTI期货收盘价为74.34美元/桶,周环比涨跌+1.49%;美国商业原油库存周环比变动+2.01%;北美钻井数1234台,与上周相比变动+2台;WTI非商业基金净多头周环比涨跌-2%;美元指数周环比涨跌+0.45pct;美元指数非商业净多头周环比涨跌+0.07%。
    石化产品价格:9月28当周我们所观测的44种石化产品中涨幅前5位分别是:布伦特(+4.97%)、对二甲苯(+4.29%)、石脑油(+3.78%)、甲醇(+3.73%)、醋酸(+3.19%);跌幅前5位分别是:乙烯(-5.47%)、聚合MDI(-4.95%)、丁二烯(-4.03%)、TDI(-4%)、涤纶长丝(-3.03%)。
    石化产品价差:9月28当周所观测的32种石化产品-原料价差中涨幅前5位分别是:LDPE(+54.81%)、LLDPE(+40.86%)、HDPE(+29%)、乙二醇(+28.06%)、顺丁橡胶(+27.47%);跌幅前5位分别是:蒸汽裂解(-45.43%)、PA66(-26.91%)、炼油(-26.17%)、ABS(-22.26%)、PTA-PX(-12.78%)。
    投资建议:受伊朗制裁等因素影响,近期国际油价总体上涨,建议关注油气开采和炼油板块(中国石油、中国石化);8月份国内天然气消费同比增长20%以上,未来天然气行业将维持高增长,推荐握有海外油气资源的新奥股份,关注蓝焰控股、广汇能源;油价上行利好丙烷脱氢,推荐C3产业链龙头卫星石化。
    风险提示:1)宏观经济波动风险:宏观经济增速回落会导致石化产品需求增长不及预期。2)油价/原材料价格剧烈波动风险:石化产品的成本和价格跟油价/原材料价格关系极为紧密,油价和原材料价格的剧烈波动会导致厂家成本管理和产品定价极为困难,影响行业盈利水平。3)装置不可抗力风险:石化装置的稳定运行对原料和产品市场的健康运行极为重要,不可抗力因素可在极短的时间内导致供需失衡造成原料成本或者产品价格的剧烈波动。4)环保因素导致下游客户工厂停产减产或者上游原料涨价,近两年来日益趋严的环保政策和环保督查使得众多中小企业停产或者减产,影响行业内公司的生存和盈利。融资融券手续费万1

通信行业:顶级设备商打造ai网络生态 中国将成为物联网产业重要组成


    1、2025年全球AI市场将达3800亿美元,华为打造“平台+AI+行业智慧+生态”平台。纵观通信行业整体发展,人工智能技术的应用已是必然的趋势,并将主导未来产业升级的方向。在5G落地节奏加快的背景下,日益增长的数据交换频率与传递数量所带来的管理成本提高、网络资源冗余以及突发故障解决效率滞后等运营问题将日益明显。在此情景下,AI技术所带来的在资源配置方面的灵活化、智能化优势是未来行业发展不可或缺的发展要素。物联时代和5G的到来逼迫现有通信行业的网络构建者与运营维护者必须采用人工智能技术以确保自己在行业中的地位不会动摇。在AI技术应用场景不断拓宽的发展路径下,建议关注与AI技术相结合的主题产业,如物联网、云平台、智慧城市等,以及与AI技术应用相关的设备商、运营商,推荐关注中兴通讯、中国联通、航天信息、天源迪科等。
    2、三季报即将陆续披露,本周三家公司业绩预告同比改善。亿联网络:汇兑及毛利率开始改善,三季度业绩增速加快;数知科技(梅泰诺):深化战略布局“大数据+人工智能”;天源迪科:三季报业绩预告高增长,内生外延强力驱动3、GSMA预测2025年全球物联网市场规模将达1.1万亿美元,中国拥有完善产业链成为重要市场。中国体量巨大的制造业是采用物联网解决方案的主要客户,其中工业物联网能够帮助中国数百万的工厂和生产车间显著提高效率、降低成本并更好地管理其基础设施。这些也使得中国在物联网产业的发展上具有一定需求优势,至今发展为较完善的产业链。自2009年被列入国家五大新兴战略性产业之一之后,我国物联网市场的发展突飞猛进,并随着国家相继推出更多的政策支持,以及NB-IoT等技术的发展,物联网相关技术的应用也稳步推进。推荐关注金卡智能、拓邦股份、日海智能、高新兴等。
    4、本周观点及推荐逻辑(1)自下而上的基本面、龙头地位及趋势变化为重点。在国家大力促进科技创新以及中美贸易争端常态化背景下,持续关注北斗、5G、云计算、物联网相关行业。(2)下半年4G建设及5G频谱发放预期,建议关注主设备及光通信厂商中兴通讯、烽火通信、光迅科技等。(3)北斗网络快速上星建网应用快速落地,业绩环比提升。建议关注北斗星通、华力创通、海格通信、合众思壮等。(4)长期推荐航天信息、紫光股份、TCL集团、金卡智能、星网锐捷、中国联通、亿联网络、网宿科技、天源迪科等。
    4、风险提示:人工智能技术研发推进不及预期、5G进展不及预期、北斗行业发展不及预期。融资融券手续费万1

微信普及数字红利拉动信息消费2097亿元 猫眼上线影市显微镜功能


    市场综述:上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为0.29%、0.99%和0.51%,传媒行业指数涨跌幅为-0.4%。细分到传媒各子行业来看,涨幅Top3分别为智能穿戴指数、跨境电商指数和O2O指数,跌幅Top3分别为人工智能指数、移动互联网指数和互联网营销指数。周涨跌幅个股中,涨幅Top3分别为当代东方(000673.SZ)上涨13.67%,平治信息(300571.SZ)上涨7.96%,新经典(603096.SH)上涨7.69%。跌幅Top3分别为ST巴士(002188.SZ)下跌10.7%,ST富控(600634.SH)下跌9.83%,江苏有线(600959.SH)下跌8.50%。
    2017年微信拉动信息消费规模2097亿元,自2014年以来年均增长超过30%,微信用户向两端延伸,银发用户与年轻用户比例逐年上升,用户结构趋横。据微信数字研究显示2017年中国数字经济规模达到27.2万亿,同比名义增长率超20.3%,占国内生产总值比重达到32.9%,成为带动经济增长的核心动力。2017年微信拉动信息消费规模2097亿元,自2014年以来年均增长超过30%,占同期我国信息消费总额4.7%。用户的微信使用流量占总流量34%,带动流量消费达1911亿元,是2014年的2.2倍。微信作为用户规模10亿的国民级应用(据talkingdata数据显示中国移动智能终端规模已达到14.5亿,截止2018年3月我国移动终端设备中国产品牌占比达67.4%,一线苹果领先,安卓品牌深耕三线,渠道下沉显著),覆盖庞大用户聚合内容,对经济和社会影响力日益增强。目前,微信用户打破年龄造成的鸿沟,33.3%的银发用户将80%以上数据流量用于微信。据开卷数据显示2018年第17周畅销书中《解忧杂货店》第一位,《白夜行》《平凡的世界》《嫌疑人X的献身》《百年孤独》(50周年纪念版)均在前十,可关注新经典。
    回顾2018年4月月度票房数据及展望5月电影市场,猫眼上线“影市显微镜”功能。2018年5月4日猫眼为促进电影市场进一步透明、规范,猫眼专业版上线“影市显微镜”功能。,显示每日上座率分布,同时显示大盘退票人次、大盘退票率、猫眼退票人次等指标。据猫眼数据显示2018年4月单月总票房(不含服务费)为36.44亿元,环比减少24%;观影人次1.14亿,环比下降22.5%,上映36天《头号玩家》累计取得11.07亿元,对单月票房拉动显著,由于2017年4月14日《速度与激情8》上映并贡献单月23.5亿票房,2018年4月上映的《头号玩家》贡献单月10.3亿元(单部影片贡献单月票房同比下降56%)。2018年1-4月总票房(不含服务费)为225.93亿元,同比增加24%,观影人次6.75亿次,同比增加23%,横店影视在2018年1-4月合计取得10.25亿元,同比增加20.59%,观影人次3155万次,同比增加20.61%,金逸影视在2018年1-4月取得票房10.73亿元,同比增加4.38%,观影人次3185万次,同比增加5.32%,万达电影在2018年1-4月取得票房29.71元,同比增加16.78%,观影人次7656万次,同比增加20.57%。展望五月,月底端午节小长假有望带来观影热度:2018年4月国产片与进口片排片分别为34部、7部,5月国产片与进口片排片分别为21部、6部;2017年5月国产片与进口片排片分别为33部、6部,5月11日将上映迪士尼出品的复仇者系列《复仇者联盟3:无限战争》《暮光巴黎》有望接力进口片市场,同时国产片光线传媒出品的《超时空同居》关注度较高。可关注横店影视、金逸影视、光线传媒。
    给予行业推荐评级。
    风险提示:1)游戏、影视等内容表现不及预期风险;2)重点关注公司未来业绩的不确定性;3)行业估值继续下行风险;4)行业竞争及发展不及预期风险;5)政策风险等融资融券手续费万1

科伦药业(002422)2018年半年报点评:迎来业绩拐点 创新管线快速推进


    投资要点:
    国内大输液龙头,"三驾马车"拉动业绩增长
    公司主要业务有大输液、二十多种剂型药品及抗生素中间体、原料药等,三块业务带动近几年收入稳定增长。公司是国内大输液的龙头企业,受折旧摊销、研发费用、市场拓展费用增加等因素影响,16年利润下滑,17年有所恢复,随着川宁项目满产及大输液价格复苏等,公司迎来业绩拐点。
    多因素驱动业绩高增长,销售费用率持续提升
    公司业绩实现高增长的主要因素是:1)输液领域集中度提升,公司通过优化产品结构,提升了高毛利软塑产品的销售占比,上半年输液板块贡献收入47亿元,同比增长48.25%,毛利率70.05%,同比提升10.98ppm;2)投资收益7519万元,主要由联营企业石四药贡献;3)川宁产能释放,上半年逐步达产,原料药及中间体业务收入16.45亿元,贡献归母净利润3.50亿元;4)通过加大市场投入,推动市场销售,非输液制剂业务实现收入13.56亿元,同比增长73.09%。费用率方面,因两票制推行公司加大销售投入以开发终端客户,销售费用率同比提升15.6ppm至33.05%;管理费用同比增长21.23%,主要是研发费用同比大幅提升达到5.02亿元;财务费用同步增长。
    推动重点制剂品种销售覆盖,产品有望快速放量
    公司积极推动2017年获批的几个重磅品种的招标准入工作,截止目前科瑞舒、多特、多蒙捷挂网省份分别为15/12/13个,三个品种上半年实现销售收入分别为2827万元、2297万元和1990万元。下半年随着更多省份招标准入工作的完成,这些重磅制剂品种有望迎来快速放量期。
    创新研发管线快速推进
    截止2018年8月15日公司拥有在研仿制药项目348项(113项一致性评价),17项NDDS、41项创新小分子药物以及37项生物大分子药物,其中获批临床的有41项,另有38项待批生产。从生产批文的申报及获批情况来看,仿制药申报生产共15项(6项首仿),9项获批(3项首仿)。另有10个品种进行一致性评价申报生产(6项为首家),其中草酸艾司西酞普兰片首家获批通过。创新药物研发方面,申报临床一项,获得FDA创新药物临床批件1试验研究,公司研发管线在以仿制驱动创新,以创新驱动未来的研发思路下快速推进。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2018-2020年的净利润为12.68/15.93/19.66亿元,EPS为0.88/1.11/1.37元每股,对应最新收盘价29.47元,市盈率分别为33/27/22倍。考虑到公司大输液业务贡献稳定现金流,川宁项目逐步投产带来新的业绩增量,以及研发和销售推动的仿制药品种放量,同时创新药研究项目也在稳步推进,预计公司业绩高增长有望持续,首次覆盖,给予推荐评级。
    风险提示
    1、原料药价格波动;2、研发及获批进度低于预期;3、环保风险。
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青农商行(002958):继续探索在异地发起设立村镇银行



    全景网5月13日讯青农商行(002958)2018年度业绩网上说明会周一下午在全景网举办,公司董事会秘书、战略发展部总经理隋功新在本次说明会上表示,目前,公司在济南市设有章丘支行,在烟台市设有烟台分行,经过几年的发展,两家异地分支行存贷款规模稳定增长,为当地经济发展提供了有利支持。同时,在深圳、江西和山东发起设立8家村镇银行。下一步,将按照党中央、国务院关于金融回归本源、服务实体经济的要求,在监管政策允许的前提下,研究进一步在山东省内金融供给相对薄弱、实体经济尤其是中小企业、民营经济金融需求未得到有效满足的地区设立异地分支机构,并在不断总结经验的基础上,继续探索在异地发起设立村镇银行。
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轻工制造行业周报:继续看好家居及造纸的春季行情


    ①本周观点:2017年业绩快报相继出炉,基本与我们节前业绩前瞻判断一致。2018年各家公司的战略相互融合,都在产品定位、经销商管理、终端服务层面推出升级举措,全屋定制策略也在整个行业加快推广和落地。
    从消费者角度:全屋定制概念逐步普及,从单柜体定制向全屋空间定制延伸,顺应消费升级与一站式体验服务的要求,看中前端设计+高性价比套餐;从厂商角度:一二线地产销售及定制渗透率提升的红利边际减弱,一线品牌上市使流量争夺激烈,流量入口也日趋分散,通过全屋定制的方式提升客单价势在必行。竞争关键要素:前端全屋设计能力,后端柔性化制造能力(保证公司+经销商盈利能力的前提下,降低成本)。
    无惧竞争,强者更强:定制行业的发展之初,就主要是通过顺应个性化定制趋势,解决消费者空间利用的问题;通过规模化生产的方式,信息化柔性化提升性价比。
    全屋定制是现有产品与服务的发展进阶,对企业提出升级进阶要求;龙头公司有望在产品,设计,技术层面,快速与中小区域型定制企业以及传统装修企业拉开差距,加快定制行业渗透率,以及行业的整合步伐与进化速度。
    1)家居。
    推荐:定制领域看好龙头凭借柔性化信息化,持续提升市占率;以及转型全屋定制后的客单价扩张能力:索菲亚(新一轮员工持股与经销商持股,实现产业链上下游协同共赢;全屋套餐提升客单,长期信息化柔性化生产优势构建护城河,目前股价对应2018年估值28倍,估值性价比体现,值得长期布局),欧派家居(定制橱柜行业龙头,衣柜业务快速发力,加快开店,稳步推进大家居战略,工装业务发力;渠道狼性文化,快速拓展);成品家居估值相对较低,竞争格局相对稳定,看好:顾家家居(主打产品沙发受益于行业集中度提升,循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵,新品类快速增长,持续外延转型平台型公司有望穿越周期),美克家居(收入逐季提速,持续推进多品牌多品类战略,股权激励增长目标提供安全边际,员工持股计划购买完成)、大亚圣象(工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升,产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化,未来费用率下降有空间)。
    2)造纸。
    库存合理得到验证,3月涨价将落实,3-5月有持续提价空间,看好低估值+18年确定增长的纸企龙头。
    价格:本周双胶纸涨0.93%,铜版纸涨0.45%,白卡纸持平;废纸涨1.11%,箱板纸涨2.35%,瓦楞纸涨2.69%,白板纸涨4.21%。
    文化纸双胶和铜版景气度最好,3月涨价将落实。年前纸厂通过补贴经销商200元/吨左右,以及2月涨价函未落地让利经销商,经销商价格倒挂现象缓解,纸厂库存下降至合理水平,同时节前经销商珍惜现金流,观望情绪浓厚,节后补库存行情将带动3月涨价落地,当前双胶纸和铜版纸库存在一周左右,维持5月前春季躁动景气高的判断。
    废纸系政策利好龙头,伴随涨价股价有望继续补涨。价格:废纸价格稳定,18年混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释,为废纸价格提供强支撑,后市判断整体向上。
    库存:因17年订单三季度提前释放,致Q3淡季不淡,Q4旺季不旺。原纸厂和下游纸箱厂库存完成再平衡过程,春节期间下游纸箱厂休假预计正月15左右复工,原纸厂正常生产库存会自然升高,但龙头原纸厂检修提前至春节前,降低库存同时,亦彰显龙头企业对年后行情信心,废纸和箱板瓦楞纸价后市看涨,箱板瓦楞有望补涨。
    价格层面,维持判断17年底-18年初走势和16年底-17年初相反,节前行情平淡,纸企忙检修、去库存,18年春节后造纸行业面临三大环境:库存前期旺季消化有补库需求,价格17Q4低迷有反弹空间,龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。重点推荐文化纸太阳纸业(17-18年归母净利预测20亿元和25亿元;18年共190万吨浆纸新产能落地);晨鸣纸业(17年全年盈利预测36.5亿元,18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量,木浆有望100%自给);箱板瓦楞龙头山鹰纸业(马鞍山和海盐基地业绩高增,湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放,新成立重庆子公司布局新基地,收购联盛纸业强化华南市场;包装板块盈利持续提升;拓展环保业务;17年净利预计20亿,北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩,有望持续整合行业资源)。
    3)其他轻工及包装。
    包装:看好劲嘉股份(与贵州茅台技开司签订战略合作协议,切入白酒包装巨大市场空间;烟标行业内生增长恢复,外延整合,其他高端精品包装(如精品烟标,3C包装)等领域积极外延开拓,电子烟产品储备有望受益于政策东风(海外iQOS产品销售取得巨大成功),大健康持续推进。一季报预告增长15%-30%,大股东增持、公司拟回购股份)、东港股份(电子发票受益政策利好,微信、支付宝等平台型企业未来将大力推广电子发票业务,有望培育用户习惯,迅速做大市场规模;技术服务类业务(彩票、电子发票、档案存储)齐放量,有望体现盈利弹性)、裕同科技(核心客户增长有望提速,拓展多元客户结构,2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转,推出员工持股计划;高管增持)、合兴包装(17年原材料大幅上涨背景下,内生业绩仍维持高增长。传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量,收入提速;行业集中度提升带来议价能力提升)、东风股份(主业复苏+外延增厚+大消费推进)、奥瑞金(核心客户增长有所恢复,后续新品类新客户开发拓宽收入基数;盈利能力后续有望修复;拟回购股份)。
    其他轻工:关注增长趋势确定的消费品龙头,享受确定的估值切换。晨光文具(传统学生文具渠道稳健增长,新品类及精品文创发力带动业绩改善;办公B2B业务收入快速增长,体现盈利增长拐点)、中顺洁柔(渠道持续深入下沉配合产能释放,带来销量稳定增长;产品提价落地,对冲成本压力;员工与经销商持股计划使利益一致;高管增持)。
    岳阳林纸(生态环保及园林订单持续落地;造纸提价陆续落地,6.46元的员工持股成本;高管增持)。
    ②本周造纸板块跑赢市场。造纸板块整体上涨1.43%(重点公司上涨1.35%),跑赢市场(同期沪深300下跌1.34%)。成品纸市场:节后各纸种需求复苏,包装纸价格上涨。铜版纸价格维稳。目前纸厂库存压力好于预计,主要因春节放假期间,各铜版纸厂家均进行停机检修,为后续推动纸价上行起到有利作用。双胶纸市场交投全面恢复。目前各厂家均表示接单情况较好,3月订单量有望赶超预期。各纸厂和贸易商上调出货价格200元/吨。灰底白板纸行情升温。富阳地区共计10家造纸企业将于3月份陆续停产,供应的减少将推动当地灰底白板纸价格进一步上涨。白卡纸涨价尚未落实。纸厂表示3月份白卡纸需求陆续回暖,因此纸厂方面会继续推涨价格,幅度在100-200元/吨。箱板纸、瓦楞纸市场延续良好态势。
    节后山鹰、玖龙、理文三大龙头及其他纸企纷纷宣布提价,涨幅多在200元/吨上下。受提价影响,下游拿货积极性再次被调动,节后市场交投一片良好。瓦楞纸价格同样上调。国际针叶浆、阔叶浆价格上涨。国际浆市需求增加,价格上升。国内针叶浆、阔叶浆价格下跌。报价持稳,成交清淡。美废ONP价格维稳、OCC价格大幅下跌。受春节假期影响,进口废纸市场交投清淡,实单量甚少,部分供应商有出货压力,本周春节假期结束,供应商推涨报盘。
    ③其它:原油价格下跌、衍生品价格盘整;国际黄金、白银价格下跌。融资融券手续费万1

骅威文化(002502)下修业绩预告 深交所关注集中计提大额商誉减值原因




    e公司讯,1月30日,深交所向骅威文化(002502)下发关注函,公司近期下修2018年业绩预告,原因是收购梦幻星生园及第一波不能再商誉减值迹象。深交所要求公司补充披露2018年集中计提大额商誉减值的原因;公司在去年三季报进行的全年业绩预告是否考虑行业影视行业及网络游戏行业的政策环境影响等。
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东百集团(600693)2018年一季报点评:业绩低于预期 零售业务收入增速显着提升


    公司1Q2018营收同比减少20.63%,归母净利润同比减少2.94%
    4月28日,公司公布2018年一季报,1Q2018实现营业收入6.78亿元,同比减少20.63%,降幅小于4Q2017下降的34.14%,实现归母净利润0.29亿元,折合成全面摊薄EPS为0.03元,同比减少2.94%,而4Q2017归母净利润同比增长17.47%。实现扣非归母净利润0.29亿元,同比增长7.23%,业绩低于预期。1Q2018公司营收降幅较大的主要原因是:1)供应链管理业务实现收入77.19万元,较上年同期减少2.65亿元,主要是公司对大宗商品经营品种进行调整,2)商业地产业务实现收入1.60亿元,较上年同期减少0.52亿元,主要系兰州国际商贸中心项目销售接近尾声。
    综合毛利率上升10.65个百分点,期间费用率上升5.56个百分点
    1Q2018公司门店无变动,商业零售业务实现收入4.94亿元,同比增长40.37%,主要系东百中心A、B馆重装开业后销售收入增长。1Q2018公司综合毛利率为27.46%,较上年同期上升10.65个百分点,主要原因是低毛利率的供应链管理业务大幅缩小。1Q2018公司期间费用率为12.83%,较上年同期上升5.56个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为7.66%/3.25%/1.92%,较上年同期分别上升2.96/0.94/1.66个百分点。
    百货业务具有区域优势,地铁施工负面影响消除,收入显着恢复
    百货业务方面,公司主力门店东百中心A、B馆位于福州市商业中心东街口商圈,地理位置优越,前期经营活动受地铁施工影响,2017年地铁施工完成,负面影响消除,东百中心地下部分与福州地铁1号线无缝对接,交通便利。另外,公司将建设东百中心C馆,未来三馆整体联动经营,形成面积超过18万平方米的大型城市综合体。
    下调盈利预测,下调至“增持”评级
    我们认为公司零售业务收入将继续提升,地产业务将逐步缩小,公司整体利润难以大幅提升,我们下调对公司2018-2020年EPS的预测,分别为0.29/0.31/0.33元(之前为0.32/0.36/0.41元),下调至“增持”评级。
    风险提示:零售业务恢复未达预期,地产业务贡献未达预期。
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